تحليل الخيارات الحقيقيّة و أمثليّة المحفظة من أجل قرارات مُثلى للاستثمارات الاستراتيجيّة.

Abstract

تهدف هذه الأطروحة أساسا الى تقديم أداة لدعم القرار تذمج في طياتها كل من من تحليل الخيارات الحقيقية و تحسين المحفظة اعتمادا على مبادئ المحاكاةوالنمذجة، لتحليل تقييم مشاريع استكشاف وإنتاج البترول،حيث أن الطريقة المقترحة لا تأخذ بعين الاعتبار مفاهيم المخاطرة، عدم اليقين والمرونةدارية فحسب، بل يمكنها أيضا تحديد المحفطة المثلى للمشاريع المدروسة، وقد تم تطبيق هذه الطريقة في تقييم خمسة مشاريع استكشاف وإنتاج حقيقية، آخذين في الحسبان كل من خيار التبديل/المرونة،خيار الاستمرار/التخلي ،خيار مركب كخيارات أساسية، كما عاينت الدراسة مدى تأثير الجباية البترولية13-19 المستحدثة مؤخراعلى قيمة المشاريع مقارنة بالجباية القديمة07-05، كما تم أيضا معاينة النموذح التصادفي في تحسين المحفظة ومدى تأثر كل من قيمة المشاريع والمحفظة بالنسبة للنماذج المستخدمة في نمذجة أسعار البترول. تظهر النتائج أن استخدامالخيارات الحقيقية قد يزيد من قيمة المشروع ويرجع ذلك إلى المرونة التي يمكن دمجها في عملية صنع القرار كما يساعد استخدام تقنيات تحسين المحفظة صناع القرار على تحديد أفضل مجموعة من المشاريع ،كما أن الجمع بين الخيارات الحقيقية وتحسين المحفظة قد يقلل من مخاطر المشروع، أيضا توضح النتائج أن الجباية البترولية الجديدة تزيد من قيمة المشاريع ما يزيد من استقطاب المستثمرين الأجانب من جهة واتاحة الفرصة أمام الشركة الوطنية في استغلال بعض الأحواض التي كانت غير قابلة للاستغلال اقتصاديا بتطبيق الجباية القديمة.

The main aim behind this thesis is to provide a decision support tool using a combination of real options theory and portfolio optimization based onsimulation and modelling principles to analyse and assess petroleum upstreamprojects. The present method does not only take in to account the risk concept, uncertainty,managerial flexibility, but also can be used to select the optimal portfolio.Accordingly, we have evaluated switch on/off option,continue/abandon option and compound option as the main options, the study also examined the impact of the new introduced fiscal regime on the value of projects compared to the old one, besides the examination the stochastic model for selecting the optimal portfolio and the vulnerability of both project’s and portfolio’s value are effected by the oil prices models. Our results show that the use of real options analysis increases the value of the project, due to theflexibility that can be integrated into the decision process, and the use of portfolio optimizationtechniques helps the decision makers to select the best set of projects and the combination ofthe real options and portfolio optimization may reduce the project risks, additionally, the results show that the new fiscal regime increases the project’s value which increases the attraction of foreign investors on one hand, and provides the opportunity for the national oil company to exploit some projects that were not economically exploitable under the old fiscal regime