دور البورصة والبنك في تمويل المؤسسة الاقتصادية دارسة حالة مجمع سونلغاز ما بين الفترة 2002- 2012

Abstract

تتعدد مصادر تمويل المؤسسة الاقتصادية, لاسيما عند لجوؤها إلى السوق, أين يوفر لها هذا الأخير بديلين أساسين هما الأسهم التي تمثل حق الملكية و السندات التي تمثل مستند دين, و يبقى على عاتق المؤسسة المفاضلة بين هذين البديلين. تعتبر الثنائيتين تكلفة/عائد, عائد/مخاطرة من العوامل الأساسية للمفاضلة بين البدائل التمويلية الطويلة الأجل, و كلاهما يبرز خصوصية التمويل عن طريق السوق السندي باعتبار التمويل عن طريق السندات الأقل تكلفة من بين مصادر التمويل الخارجية, كما أنه يزيد من مردودية المؤسسة بالاستفادة من الأثر الايجابي للرفع المالي, غير أنه يزيد من مخاطر المؤسسة بسبب التزام المؤسسة بتسديد الفوائد و أصل القرض في أجالها. كما يمكن إضافة عامل تأثير البديل التمويلي على قيمة المؤسسة كمعيار للمفاضلة بين البدائل التمويلية رغم الجدل القائم بين المفكرين الاقتصاديين حول مدى تأثير هيكل رأس المال على قيمة المؤسسة. إن الإصلاحات التي مست الاقتصاد الجزائري, و الانتقال إلى اقتصاد السوق, و التطورات التي عرفتها الشركة الجزائرية للكهرباء و الغاز أثرت على قراراتها التمويلية, غير أنه بعد سنة 2004 انتهج مجمع "سونلغاز" سياسة مالية واضحة تتوافق مع السياسة العامة للمجمع و ترتكز على النمو, المردودية, و المخاطرة, كما تنص على تصفية الديون الخارجية بالعملة الصعبة و التوجه إلى التمويل المحلي الوطني عن طريق السوق المالي الجزائري أو القروض المصرفية بعد استفادة التمويل الذاتي. و بما أن مجمع سونلغاز يتمتع بطاقة افتراضية عالية في السنوات الأخيرة, و كذا ضخامة المبالغ التي يحتاجها لتمويل برنامجه الاستثماري 2005-2009, فإن التمويل عن طريق السوق السندي شكل البديل التمويلي الأفضل من بين البدائل التمويلية الخارجية, نظرا لانخفاض تكلفته و زيادة مردودية المجمع من خلال الأثر الايجابي للدفع المالي رغم زيادة مخاطر المجمع.

Economic company’s has multiple sources of funding, particularly when it has going to the financial market, where it provides the last two kinds of financing Actions which constitute a property right, the obligations that represent a credit agreement, and company has a choice between two sources. Couples cost/income, income /risk are two factors essentials to distinguish between the kinds of long-term financing, but the funding through the bond market has a priority, as financing through the bond market is cheaper sources of external funding, as it increases the company’s profitability advantage of the positive impact for lifting financial, but it increases the risk of the company because it started to pay interest’loan and payment of principal amount of credit. You can also add the impact of the kind of financing on the company’s value as a criterion for distinguishing between kinds of financing despite the controversy between economic thinkers o, the impact of the financial structure on the company’s value. The reform has affected the Algerian economy and the transition to a market economy and the evolution of Algerian society to the electricity and gas affecting its funding, but after 2004, “SONELGAZ” followed a financial policy consistent with the general policy of the group “SONELGAZ” , and it is based on growth, profitability, and risk, as insisted on the liquidation of foreign debt in foreign currencies and go to local financing through the capital market Algerian or bank loans after the exhaustion of the self-financing. The group “SONELGAZ” has a high debt capacity in the last years, and it needed to large sums to finance its investments 2005-2009, so funding from the bond market is the best alternatives for external financing, because it given the low cost and it increase the company’s profitability through the positive impact of the lifting financial despite it increase in financial risk of group.